日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
钢铁行业:静待春风到来
我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点:1)支持供需改善的驱动因素在增强,预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期;2)从历史盈利看,行业处于周期近底部区域,在悲观情景下下行空间已不大;3)从估值看,目前股价已接近反映行业悲观预期。
供需:我們預計內需將維持穩定增長,外需或超預期:近期國際鋼價大幅上漲,預計國內國際價差擴大將驅動國內鋼材出口在3月后明顯提升,國際需求和國內的需求旺季疊加效應將推動鋼價上漲和企業盈利的改善。
周期位置:从历史盈利趋势分析,目前行业盈利处于周期近底部区域,即使悲观情景下下行空间已不大。我们预计在供需改善驱动下,行业盈利将呈现阶段性上升趋势。
估值:目前股價已接近反映行業悲觀預期。鞍鋼、華菱、河北鋼鐵相對PB低于歷史平均30%以上,接近歷史最低點。按照按照寶鋼6.3元的股價、9.8%的加權平均資本收益率來測算,寶鋼隱含的噸鋼利潤為364元,遠低于歷史平均的噸鋼利潤715元。對應的,其隱含的行業噸鋼利潤為虧損-133元,遠遠低于行業歷史平均的218元,也低于行業歷史最低點的121元。
投資策略:
选择优势公司:基于上述供需基本面和盈利趋势分析,我们看好钢铁未来相对市场的表现,重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司:宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST钒钛。
大冶特鋼:受益高鐵發展,進入內涵和外延復合增長期,具備估值優勢。
寶鋼股份:超行業盈利特質將延續,股價最具安全邊際。
凌钢股份:矿石+长材组合中盈利改善最值得期待。
新兴铸管:铸管稳定增长,新疆和产品高端化战略进行中。
风险因素:
1)货币紧缩政策下,旺季国内需求可能低于预期。2)钢价在连续上涨后存回落风险。
