日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
铁路运输:运价上调上市公司业绩影响有限
本报告导读：铁路货运价格吨公里上涨7厘钱，对大秦铁路和广深铁路公司业绩影响较小。
投資要點：
中新信息：从12月13日起，国家铁路货物统一运价平均每吨公里由现行的9.61分提高至10.31分。其中，运营价格由平均每吨公里6.31分钱提高到7.01分钱，铁路建设基金维持现行每吨公里3.3分钱的标准不变。
成本上漲驅動鐵路貨運價格上漲：目前鐵路貨物和客運價格屬于國家管制價格，一般發改委會根據成本上漲來調整運價。發改委2008年7月和2007年11月份兩次由于電價上漲而上調了鐵路貨運價格。這次價格上漲主要是折舊費用、材料費用、維修費用等上漲帶來成本上漲，進而推動發改委上調鐵路貨運價格。
對上市公司業績影響有限，大秦鐵路擬收購資產的業績預測已經考慮了運價上漲：現在鐵路運輸公司主要包括大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流公司三家。大秦鐵路和廣深鐵路的貨運運輸業務受益于鐵路貨運運價上漲，但整體上對業績影響不大。同時大秦鐵路擬收購資產2010年業績預測已經按照上調0.007元進行了預測。
大秦铁路目前资产中的大秦铁路、丰沙大线执行特殊运价，不受此次价格上调影响。受到影响的主要是北同蒲线业务。预计此次上调增加税前收入在1亿元左右，对每股收益的影响在0.006元，对公司业绩影响不大。大秦铁路公司已经公布了收购太原铁路局和朔黄铁路股权的方案，我们预计在2010年公司将完成收购。由于太原铁路局众多线路执行的是普通货物运输价格，此次价格上调对拟收购资产业绩影响相对较大。但是收购方案中对2010年的业绩预测中已经包含了0.007元的运价上调，也反映在了我们对大秦铁路公司2010年业绩预测。
廣深鐵路的利潤主要來自客運業務，2009年上半年公司貨運業務收入為5.05億元，占公司收入比重為8.6%。我們預計全年貨運收入為11億元左右，公司1-6月完成貨物55.89億噸公里，此次價格上調為單位噸公里為0.007元，我們預計對公司2009年收入影響為7700萬元。稅后利潤為5775萬元，每股收益為0.008元。
維持對大秦鐵路的增持評級：此次上漲運價對上市公司業績影響不大。
三家铁路运输公司中，我们认为目前大秦铁路具有估值优势，预计公司2010年完成资产收购，2009-2010年每股收益分别为0.46元和0.62元，动态市盈率分别为23倍和17倍，增持评级，目标价格14元。
